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1、第六講 金融機構研究,Study on Financial Institutions 2010.11,本講的主要內容,如何研究金融機構及金融機構體系 金融機構相關理論的回顧與思考 金融機構的風險管理思路 金融危機與金融機構 中國金融機構體系的思考,一、如何研究金融機構,研究視角 研究內容 研究方法,金融組織大體上可以分為三類：經紀人組織、基金組織和銀行機構（Chant，1987）,經紀人組織是信息和合約實施的中介者，其作用是發現，聯絡與介紹潛在的借款人和貸款人，并不參與實際的金融交易過程。 共同基金組織在中介資金供需雙方的基礎上，通過持有部分資產提供某種信譽支持。他們為投資者提供自身資產組合的
2、一部分份額，其資產組合由外部的市場工具構成，投資者的份額價值隨著構成中介機構資產組合的各種資產價值的變化而波動。 吸收儲蓄存款的銀行組織，是經營資金的現代企業。他們向借款者提供固定價值的債務組合，向貸款人出售固定價值的債權，其債務組合與其持有的債權組合不再直接相連，其所持有的資產組合價值取決于他們的經營管理，獨立于對借款人債權承諾的價值之外。,金融中介學的分類,融資類機構 投資類機構 保障類機構 信息咨詢服務類機構,經濟體系中的金融機構,金融機構的產生與發展 經濟發展（思想進步、技術創新與制度變革） 金融需求的多元化與多層面 金融機構與金融市場的發展 金融系統的塑造與運行 經濟增長與深化 再次
3、推進金融機構的發展,不同金融系統下的金融機構,制度背景與約束條件 歷史的回顧：1719-1720金融系統發展的分水嶺 盎格魯-撒克遜模式和歐洲大陸模式 金融系統的特征應從多角度考察比如家庭持有資產的角度、個體投資決策的性質、企業籌資的途徑等等,（一）研究視角探討,總量研究、結構研究（規模、比重、績效 ） 靜態研究、動態研究（時點研究、時期其研究） 歷史研究、比較研究 利益相關者研究 宏觀研究、微觀研究,（二）研究方向與相關內容探討,分類機構研究 產生、發展、性質、職能、作用、業務、風險、創新 具體機構：資本構成、組織制度、內部控制、業務創新、經營管理、績效、競爭力、監管 興趣：選擇一種金融機構
4、，寫一條你認為盡可能理解的解釋 金融機構體系研究 市場結構、兼并重組、競爭與合作、功能創新、風險、效率,金融機構與金融市場 區別與聯系、功能、發展、監管 金融機構與宏觀經濟發展 融合、作用、危機、效率 金融機構與微觀經濟主體 金融機構與住戶、金融機構與企業、金融機構之間、金融機構與政府,（三）研究方法建議,定性分析 定量分析 注1：使用經濟指標的注意事項： 1.了解經濟指標的內在涵義 2.清楚經濟指標的統計方法、統計頻率 3.分析指標對經濟的解釋力 4.了解指標的特性 5.要注意一組指標而不要僅看一個指標 6.注意數據的比較（歷史的、同類的）,注2：綜合評價注意權重的設定 方法：主觀賦權法德爾
5、菲法、 客觀賦權法層次分析法、環比評分法、相關度法等,學習與研究步驟的提示,文獻綜述（重要） 評價與發現空間 提出所研究的問題 論證（現狀、判斷、小結、分析、比較） 對策建議 結論,二、金融機構的理論回顧與思考,金融機構存在的理論分析 金融機構功能論 金融產業發展理論 理論的探討：1.市場體制的背景；2.靜態研究、動態演進；3.金融機構與金融市場；4.金融機構的影響力,（一）金融機構存在的理論分析,1.時間線索進行回顧 （1） 19世紀以前：“信用媒介論” 信用媒介論又稱自然主義信用論，創始于18世紀，盛行于19世紀，其主要代表人物是亞當.斯密、李嘉圖、約翰.穆勒。認為金融中介是存款人和貸款人
6、的集中；信用媒介論的代表人物約翰穆勒在他的政治經濟學原理中說，信用只是使用別人資本的許可，人們不能由此增加，而只能轉移生產手段。信用媒介論認為貨幣只是簡單交換媒介和便利的交換工具，銀行的功能在于媒介信用，而非創造信用。,（2）19世紀70年代：“信用創造論” 信用創造論始于18世紀，發展于19世紀、20世紀。主要代表人物有約翰勞、亨利桑頓、麥克魯德、熊彼特韓、C.A.菲力蒲斯等人。認為金融中介不僅能夠存貸，而且可以進行信用創造，信用能夠形成資本。作為近代信用創造論的繼承者合代表人物麥克魯德在他的信用的理論一書中認為“銀行及銀行業者的本質是信用的創造和發行，所以銀行絕不是借貸貨幣的店鋪，而是信用
7、的制造廠”。,（3） 20 世紀60年代美國經濟學家格利和肖提出“信用替換論” 即認為金融中介的使用是通過提供“間接證券”去替換“本源證券”，也就是說通過提供間接證券這種金融資產在資金盈余者與資金短缺者之間融通資金。所謂本源證券是資金短缺者出具的借款證券。間接證券有的具有貨幣性,有的不具有貨幣性,商業銀行提供的間接證券具有貨幣性,其它金融機構提供的間接證券不具有貨幣性,銀行與其它金融機構的區別不在于信用創造或信用中介,而在于所提供的間接證券是否具有貨幣性。,（4）銀行行為論的解釋 托賓(1963)認為有三個因素在起作用:一是銀行集中從事融資活動,并由專業人士進行管理,具有規模經濟,能夠節省交易
8、成本；二是銀行在現代經濟中具有支付清算的功能,這種功能具有“準公共產品”的性質,這種性質決定了政府不僅對其嚴加監管,而且提供保證。從這一意義上說,銀行的融資活動能降低風險；三是為了提高市場效率,減少不確定性,需要多種融資技術,如需要掌握各種信息進行信用等級評估、需要利用融資技術廣泛集中資金等。為此,必須建立網絡,進行標準化規范,而所有這些只有具有相當實力的銀行才能做到。 這一理論與原有理論的區別:強調通過銀行自身的行為進行“資產變換”,即本源證券與間接證券的變換,通過資產變換減少不確定性,而不確定性的減少降低了損失程度。,（5）小結：從信用替換論開始至今,信息經濟學和交易成本經濟學的發展成為當
9、代研究金融中介的分析工具的組成部分。 各種觀點對金融中介提供的各種不同的轉形服務進行了更細致的識別與分析；更深入地探尋金融中介如何運用資源以博取有用信息、克服交易成本從而通過改變風險與收益的對比來實現這些轉形。,比如一些代表性觀點：,Gurley & Shaw（1960）認為，金融中介利用了借貸中規模經濟的好處，他們以遠低于大多數個人貸款者的單位成本進行初級證券投資和管理。 Benston George（1976）認為存在交易成本、信息成本和不可分割性等摩擦的市場，是金融中介產生并存在的理由。 Boyd & Smith（1992）認為信息獲取和交易監督上的比較優勢使金融中介得以形成； Lela
10、nd&Pyle(1977)、Diamond(1984)、 GaleHellwig(1985)、CampbellKracaw(1980)、BoydPrescott(1986)、Mishkin(1978，1984)等經濟學家則強調金融中介在解決信息不對稱方面的作用。,Merton(1989，1990，1993，1995)、MertonBodie(1993，1995)提出了金融中介的“功能觀”。 AllenSantomero(1998)強調了風險管理和參與成本的重要性。 ScholtensWensveen(2000)提出價值增加應是金融中介理論的焦點。,2.當代金融中介存在理論的主要內容,（1）不確
11、定性與金融中介 針對個人的消費風險所引起的不確定性；投資不確定性會引起風險厭惡型的投資者進行多樣化投資，而金融中介可以減少個人持有多樣化組合的成本。 Bryant(1980)和Diamond & Dybvig(1983)研究了在個人面臨消費不確定性時銀行類中介的作用。在他們的研究中，銀行負債是作為平滑消費波動的機制而出現的，而不是執行交易媒介的功能。銀行為家庭提供防范影響消費需求的意外流動性沖擊的保險手段。,Allen & Gale(1997)考慮了金融中介的不同的平滑功能，也就是所提供的平滑跨代風險轉移機制。在迭代模型中，市場是不完全的，但是Allen & Gale指出，長期存在的金融中介是
12、提供這種跨期平滑作用的制度機制。中介持有所有資產，為每一代人提供存款合約。在積累了大量儲備之后，中介為每一代人的存款提供獨立于真實紅利實現情況的不變收益。,（2）交易成本與金融中介,Benston George（1976）和Fama(1980)認為，由于金融資產交易技術中的不可分性和非凸性，無磨擦的完全信息金融市場已不再存在，因而就需要金融中介參與金融交易；金融中介可視為單個借貸者在交易中克服交易成本、尋求規模經濟的聯合，并指出金融中介存在的原因在于交易成本，金融中介降低交易成本的主要方法是利用技術上的規模經濟和范圍經濟。,（3）信息不對稱與金融中介,所謂的信息不對稱是指交易的一方對交易的另一
13、方不充分了解的現象。例如，對于貸款項目的潛在收益和風險，借款者通常比貸款者了解得更多一些。信息不對稱會導致逆向選擇和道德風險問題,兩者都會導致金融市場失靈。 “市場摩擦”（MARKET FRICTIONS）、可信度問題、信息生產不經濟、搜尋成本、 核實成本、增加監督等導致金融中介的存在,阿克洛夫 (Akerlof, 1970)的舊車市場模型，開創了分析金融中介在解決“逆向選擇”問題上如何具有優勢的分析范式。利蘭和派爾(Leland and Pyle, 1977) 最早提出基于“道德風險”的模型，即L-P模型，用來解釋金融中介解決“道德風險”的優勢。,Leland and Pyle（1977）和
14、Chan （1983）模型無法經受一致性假設的檢驗，在一致性假設下，經紀人并不比其客戶具有初始信息優勢，經紀人的客戶完全可以取代經紀人，自行尋找投資機會。 金融組織無法從信息中獲得回報。為了解決這一問題，錢特（Chant，1987）在以上模型中，加入了核實成本的概念。所謂核實成本，是指確定了投資項目以后，對最終收益進行預期評估的成本。顯然，經紀組織通過累積的專業優勢，可以加速產出的效率。,（4）需要注意的是：,金融中介發展到現在已突破了交易成本、信息不對稱的范式約束，開始強調風險管理、參與成本和價值增加的影響，使金融中介理論從消極觀點（中介把儲蓄轉化為投資）向積極觀點轉變（在轉換資產的過程中，
15、中介為最終儲蓄者和投資者提供了增加值）。,起 因 20世紀70年代以來，許多傳統的金融市場擴大了，新的金融市場產生了，交易成本也降低了，信息變得便宜和容易得到，但卻沒有伴隨著中介的減少。 事實上，金融市場廣度與深度的擴展卻是中介和企業增加運用這些金融工具的結果，也就是說，金融市場的擴大并沒有使人們對金融中介的依賴程度降低，反而，個人參與金融市場的方式急劇轉向通過各種中介。 因此，傳統的以交易成本和信息不對稱為基礎的金融中介理論對此現象的解釋就存在問題。,ScholtensWensveen(2000)則認為，風險管理從誕生起就是銀行的核心業務，銀行總是持有風險資產并管理它。而隨著銀行新業務的拓展
16、和衍生金融工具的出現，這一職能大大加強了。管理風險現在是，而且一直是金融中介的生計所在。依靠在信息生成和處理上的專業化以及分散個體信貸和期間風險，中介一直能夠吸收風險。,AllenSantomero(1998)認為，原有的金融中介理論視野過于狹窄，需要用風險管理和參與成本來解釋現代金融中介的存在。 他們認為，在傳統的以銀行業為基礎的經濟中，金融市場的作用并不顯著，銀行管理風險的辦法是將風險跨期平滑化：在資金充裕的時候吸收大量短期流動性資產，而在資金短缺時用它們作為流動性風險的緩沖劑。 但是，近20年來，金融市場的發展對銀行業形成的沖擊，使這種風險管理辦法難以為繼了。因為金融市場給投資者提供比銀
17、行利息高得多的回報，因而使資金從銀行流入金融市場。為了生存，銀行不得不對其風險管理辦法動手術：銀行等金融中介繞開分業經營的限制，開拓新業務，進入新市場，進行金融創新，推出新的金融產品，向“全能銀行”轉變。與傳統的信貸業務比例下降相伴隨，銀行開始在金融市場中扮演著進行資產交易和風險管理代理人的角色。,參與成本可以解釋銀行的職能轉變 參與成本使得個人參與金融資產交易和風險管理的成本大大增加。而金融中介作為專業機構，可以利用其專業優勢，代理人們進行風險交易和管理，從而大大減少參與成本。,價值增值是現代金融中介發展的主要驅動力 Scholtens & Wensveen（2000）認為參與成本并不能很好
18、地解釋金融業近年來發生的一些巨大變化，諸如共同基金的發展和金融衍生工具的廣泛使用。在他們看來，這些金融產品迅速發展的關鍵仍然是風險而不是參與成本。 金融中介理論必須拓展其目前的研究邊界。應當放棄靜態的完美市場范式，采用更為動態的概念，金融中介理論應當包括金融創新的動態過程和在此基礎上的市場差異化。金融中介不是居于最終儲蓄者和投資者之間充當“代理人”，以減少像不對稱信息和參與成本之類的市場非完美性，而是一個獨立行事的市場主體。它能夠創造金融產品，并通過轉換財務風險、期限、規模、地點和流動性而為客戶提供增加值。 因此價值增值是現代金融中介發展的主要驅動力，從而理應成為金融中介理論的核心。當然，價值
19、增值是通過降低人們的參與成本和擴展金融服務來實現的。,Scholtens & Wensveen的這種所謂的補充理論（amended theory）自然強調金融中介的顧客導向而不是信息不對稱。 金融中介本身就是向顧客出售金融服務并從中獲利的，而傳統理論所謂的節約交易成本、消除信息不對稱以及參與成本等則屬于上述過程的伴隨效應（by-effect）。,（二）金融機構的功能理論,金融機構存在的理論分析中已經對金融機構的功能進行了分析與說明,融通資金、配置資源 提供支付結算服務 降低交易成本并提供金融便利 改善信息不對稱 風險轉移和管理 提供和進行價值增值,金融機構的功能觀,機構觀： 視現存的金融中介為
20、給定，認為公共政策的目標就是幫助現有的機構生存和興旺，把這種分析方法簡稱為機構觀； 功能觀： 另一種分析方法則不同，視金融中介運作的功能為給定，并探索運作這些功能的最佳機構結構，這種方法稱為功能觀。,JensenMeckling(1976) ，Leland&Pyle(1977) ， GreembaumHiggins(1983) ，DiamondDybvig(1986) ，Black(1985) ，Williamson(1985 ，1988)，Brennan(1993) ，Cossin(1993) ， Pierce(1991) 和ScholesWolfson(1992) 都不同程度的論述了金融中
21、介的功能，但系統的論述金融中介的功能并把它提升到金融中介的功能觀層次的是Bodie Merton（1993，1995，2000）。,中介除了提供定制的產品和服務的明顯功能以外，還具有重要的創造與檢驗新產品的潛在功能。,Merton根據金融產品的性質對金融市場與金融中介作了具體“分工”。相比之下，金融市場傾向于交易標準化的或者說成熟的金融產品，這種金融產品能服務于大量的消費者，并在定價時能被交易所充分理解；而金融中介則更適合于量小的新金融產品，這些新產品一般而言是高度定做的，只針對那些具有特殊金融需求的消費者，因此信息也是完全不對稱的。,艾倫和蓋爾將金融體系分散風險的功能區分為橫向風險分擔和跨期
22、風險分擔,艾倫和蓋爾還研究了中介和市場的關系。他們認為，在金融市場上交易的資產回報與金融中介提供的回報相比具有很大易變性，這意味著在市場主導型國家投資者更多暴露在風險之下。金融中介則可為投資者通過跨期平滑回報。 金融市場允許個人分散投資組合，對沖異質風險， 投資者可根據自己的風險承受能力來調整資產組合的風險。在既定的時點上，不同的投資者可以進行風險互換的做法稱為橫向風險分擔。在這里，金融市場扮演了表達不同投資者的不同意見的機制。 金融中介則能夠提供跨期風險分擔。金融中介機構可以存續于幾代人之間，可以通過在不同時期中均衡得失來防止資產價格的過分波動，將風險在各代人之間攤銷，從而在不同的期限內平衡
23、投資收益。,功能觀的小結,金融中介功能觀大大地拓展了金融中介理論的視野，從而把金融中介理論的研究推向了一個新的水平。 金融中介功能觀的核心內容可表述為：金融功能比金融機構更穩定，亦即在地域和時間跨度上變化較??；機構的形式隨功能而變化，即機構之間的創新和競爭最終會導致金融系統執行各項職能的效率的提高。 功能觀首先要問金融體系需要行使哪些經濟功能，然后去尋求一種最好的組織機構，而一種組織機構是否最好，則又進一步取決于時機和現有的技術。,啟 示,金融機構功能的形成與拓展既有需求拉動也有供給推動 金融機構功能觀為金融機構形式的多樣與創新提供理論依據 金融機構體系的演變與經濟發展、制度變遷、技術革命等密
24、切相關,（三）金融組織發展理論,從區別談金融組織發展：存在的另一種角度 從現實經濟背景演變談金融組織的發展 從創新角度談金融組織的發展 從監管角度談進入組織的發展 從產業發展角度談金融組織的發展,1.從區別看：,金融組織在本質上是一種企業組織，它與市場邊界的劃分取決于其對交易費用的節約程度。 金融組織與一般企業組織分離開來的原因，在于不完全信息對于資金借貸關系的影響，不同于對一般商品交易的影響，不完全信息會導致資金借貸行為存在普遍的逆向選擇和道德風險，并嚴重阻礙金融交易契約的實施。 不同類型的金融組織同時存在，是因為在不同的資金交易中，它們具有不同的信息優勢和成本優勢。,2.從經濟背景看：,在
25、網絡經濟中，信息狀況的改善，使得相對比較優勢取代了成本優勢和規模優勢，成為金融組織生存的基礎。 市場分工方式由橫向分工向縱向分工變化，金融組織的行業特殊性下降。 市場不斷細分的結果，使金融組織成為網絡經濟中的準市場。 從成本優勢、規模經濟，到“泛企業論”、“準市場論”，金融組織理論的發展正在對金融機構的演變和現實政策產生重大的影響。,3.從創新與監管看：,始于90年代的金融自由化風潮，在很大程度上是金融管理當局對金融組織與市場融合的一種反應。 資產價格波動加劇、資本市場膨脹引發“脫媒”、金融風險加劇導致一系列危機等新問題成為世界性課題。 放松對金融 機構業務范圍的過度管制，已成為全球化的趨勢。
26、而不同金融組織在信息時代中相對優勢界限的模糊，勢必導致不同金融業務的整合，揭示了金融機構從“分業”走 向“混業”的內在機理。 弗蘭克林艾倫（Franklin Allen）等：比較金融，中國人民大學出版社，2002年。,小結與啟示,金融機構的不斷發展有其必然的理由 金融機構的適應性與創新性促進其發展 金融機構與市場是一種競合關系 金融機構的發展朝向混業與專業 金融機構有其獨立的價值,三、金融機構發展的背景與趨勢,研究背景 經濟全球化，拓展了世界各國的市場交易空間，建立起一個巨大的競爭平臺，既提供了更為廣闊的業務市場，也在一定程度上加劇了各種金融風險的傳染性和影響力度； 強調結構調整的戰略取向，不
27、僅反映在各國宏觀經濟結構的調整上，而且也體現在行業結構、企業結構的微觀領域中； 信息技術革命，客觀地提供了經濟金融不斷創新的技術基礎和推動力。 風險加劇，對風險管理提出更高的要求,金融機構的發展趨勢,競爭激烈。體現為國際化集團的出現、兼并重組浪潮的興起，銀行生存的問題成為銀行家關注的重要問題； 與證券市場關系密切。體現為越來越突出的資產證券化和業務全能化傾向； 創新加劇。體現為重新設計業務結構、管理方法、組織再造、業務外包等； 風險加劇。體現為金融機構尤其銀行脆弱性問題突出。,發展趨勢需要注意：,主流與兼顧 國際化（大型化）：大與小并存 一體化：混業與專業并存 信息化：新型技術與傳統并存 市場
28、化：創新與管制并存 持續性：風險管理與利益兼顧并存,一些途徑： 兼并重組 金融控股公司制 網絡金融機構的設置 金融創新能力的培養 價值管理 風險管理方法與技術的廣泛采納 企業文化,多元化金融服務集團的特征,思考與問題,你是如何看待金融機構發展趨勢的？并請說明理由。 如果允許你創設一個金融機構，你的創業計劃如何設計？未來發展有何展望？ 多元金融服務集團的好處與問題,三、金融機構的風險管理,不同金融機構的風險分類管理 風險管理的實施步驟 風險管理的技術與方法,1.風險類型的研究 根據風險的誘發原因，金融機構面臨的風險可以劃分為市場風險、信用風險、操作風險和流動性風險等。 根據風 險能否給承擔者帶來
29、收益，將風險分為純粹風險（Pure Risk）（只有損失可能，沒有獲利機會）和投機風險（Speculative Risk）（既有損失可能又有獲利機會）。 根據風險發生的范圍，將風險分為系統風險（Non- Diversifiable Risk）和非系統風險（Diversifiable Risk） 。 根據機構的業務需要，又有各自不同的風險分類。,2.風險管理理論的發展,傳統風險管理。彼得伯恩斯坦(P.L.Bernstein（1996）)認為，人類在文藝復興時期就想操控災害或風險。隨著概率論 (Probability)的產生，人們對于災害事件的估計開始有了客觀的科學根據，這推動了風險理論與實證研究
30、的產生。最早論及風險管理的文章出現在1956年的哈佛商學評論(Harvard Business Review)上，在這篇名為風險管理一成本控制的新名詞的文章中，指出，在一個企業中應該有專人負責管理風險，即在企業內部應該有一個全職的“風險管理者” 1970年到1990年是風險管理發展的重要階段。這一時期，隨著經濟、社會和科學技術的迅速發展，人類開始面臨種類越來越多、危害越來越嚴重的風險。 風險管理己經發展成企業管理中一個具有相對獨立功能的管理學科，圍繞企業經營和發展的核心目標，風險管理與企業的經營管理、策略管理一樣具有十分重要的作用。,新型的整體化風險管理。 1990年以后，風險管理進入了一個全
31、新的階段整體化風險管理階段。整體化風險管理沖破了傳統風險管理對風險的狹隘理解，把風險看做一個整體進行研 究。新型風險管理是站在整個公司角度的風險管理，常常被稱作公司風險管理（Corporate Risk Management）或全面風險管理（Enterprise Risk Management），它關注的主要是風險對沖的目的和對整個公司價值的影響，是風險管理理論發展的最新方向。,3.風險管理的框架,從風險因素的角度看，風險管理包括針對各個風險因子的風險管理活動和將各個風險因子整合在一起進行的全面風險管理活動。 從金融機構管理風險所使用的工具和方法的角度看，風險管理活動可以劃分為內部控制活動和風
32、險產品交易活動（即金融工程活動）。 從針對損失采取的措施的角度看，風險管理活動包括三方面的內容。一是避免損失發生或降低損失嚴重程度和發生概率的管理活動，主要指各項業務的管理和內部控制活動； 二是將可能發生的損失轉嫁給其它機構或市場參與者的活動；三是風險的承擔活動，即通過提取準備金或風險 定價方式為可能的損失募集資金的活動。 從盈利管理的角度看，風險管理活動包括風險定價、經濟資本配置、經風險調整資本回報率和經風險調整業績衡量等。,4.全面風險管理的理論與方法,第一類是基于組織結構體系全面風險標準化度量的全面風險管理方法ERM (Enterprise-wide Risk Management)。
33、第二類是基于風險決策因素的全面風險管理理論TRM。TRM(Total Risk Management)是從風險決策角度提出的另一種全面風險管理理論，其核心思想是從系統決策的角度出發。,5.風險管理的技術與手段,風險發生的概率計算 風險發生的成本計算 風險承受能力的計算 劉偉：系統多元決策與風險控制，武漢大學出版社，2006年,四、金融機構與金融危機,1.根據IMF在世界經濟展望1998中的分類，金融危機大致可以分為以下四大類： 貨幣危機(Currency Crises) 當某種貨幣的匯率受到投機性襲擊時，該貨幣出現持續性貶值，或迫使當局擴大外匯儲備，大幅度地提高利率。 銀行業危機(Bankin
34、g Crises) 銀行不能如期償付債務，或迫使政府出面，提供大規模援助，以避免違約現象的發生，一家銀行的危機發展到一定程度，可能波及其他銀行，從而引起整個銀行系統的危機。,外債危機(Foreign Debt Crises) 一國內的支付系統嚴重混亂，不能按期償付所欠外債，不管是主權債還是私人債等。 系統性金融危機(Systematic Financial Crises) 可以稱為“全面金融危機”，是指主要的金融領域都出現嚴重混亂，如貨幣危機、銀行業危機、外債危機的同時或相繼發生。,2.金融危機的理論研究,第一代貨幣危機模型較好地解釋了20世紀70-80年代的貨幣危機，認為危機的根源在于宏觀經
35、濟基礎變量的惡化過度擴張的貨幣與財政政策、實際匯率升值、經常項目惡化等。他們對政策制定者的建議是，必須保證政策間的一致性，不斷強化宏觀經濟基礎變量。,第二代貨幣危機模型強調危機的自促成性質。當政府內外政策不協調時，投機者預期匯率最終會貶值，就會提前搶購外匯，結果是國內的經濟狀況提前惡化，政府維護匯率的成本增加，貨幣危機提前到來，因而預期的作用使貨幣危機具有自促成的性質。,第三代金融危機理論開始跳出匯率機制、貨幣政策、財政政策、公共政策等宏觀經濟分析范圍，著眼于金融中介、資產價格變化方面，強調金融中介在金融危機發生過程中的作用。 亞洲金融危機表明，金融自由化、大規模的外資流人與波動、金融中介信用
36、過度擴張、過度風險投資與資產泡沫化、金融中介資本充足率低與缺乏謹慎監管等，是與金融危機相伴發生的經濟現象，由此可見，金融中介尤其是銀行中介在金融危機的形成過程中起著重要作用。,圖 銀行危機層次劃分圖1,1 劉海虹，商業銀行資產配置與銀行危機，北京：中國經濟出版社，2000.5,圖： 由經濟危機引發的銀行危機,3.銀行業危機的解釋,弗里德曼(Friedman)的貨幣政策失誤論 弗里德曼的貨幣政策失誤理論認為，因為貨幣需求函數的相對穩定性，貨幣供求失衡的根本原因在于貨幣政策的失誤。并且，這種失誤(如突然的通貨緊縮)可以使一些輕微的局部的金融問題，通過加劇銀行恐慌演變為劇烈的全面的金融動蕩。,明斯基
37、(Hyman PMinsky) 的“金融不穩定假說” 市場上的借款者分為三類： 第一類是“套期保值”型借款者 (Hedge-financed Unit)。 第二類是“投機型” 借款者(Speculative-financed Unit)。 第三類是“蓬齊” 型借款者(Ponzi Unit),在一個經濟周期開始時，大多數借款者屬于“套期保值”型借款者，當經濟從擴張轉向收縮時，借款者 的贏利能力縮小，逐漸轉變成“投機型” 借款者和“蓬齊” 型借款者，金融風險增大。因而金融體系具有內在的不穩定性，經濟發展周期和經濟危機不是由外來沖擊或是失敗性宏觀經濟政策導致的，而是經濟自身發展必經之 路。,戴爾蒙德
38、和荻伯威格（Diamond and Dybvig）的“金融恐慌” 理論 認為銀行體系脆弱性主要源于存款者對流動性要求的不確定性以及銀行的資產較之負債缺乏流動性之間的矛盾 。在1983年提出了銀行擠兌理論(又稱DD模型)。其基本思想是：銀行的重要功能是以短貸長，實現資產增值，在正常情況下，依據大數定理，所有存款者不會在同一時間取款。但當經濟中發生某些突發事件(如銀行破產或經濟丑聞)，就會發生銀行擠兌。 Chari和Jagannathan進一步指出，一些原本不打算取款的人一旦發現取款隊伍變長，也會加入擠兌的隊伍，發生金融恐慌。,案例研究：美國銀行業危機（歷史回顧）在恐慌引起倒閉方面,1878、18
39、93、1908、20世紀30年代 20世紀20年代，美國30000銀行中有6000家倒閉，到了1930-1933年有9000家倒閉。 1934FDIC成立，在其初設的5年里，銀行倒閉事件年平均50家，在接下來的5年間，降至17家，到1982年美國儲貸機構危機前，年均沒有超過11家。,麥金農(Ronald Mekinnon)的“道德風險” 理論(Moral Hazard) 認為，由于存款保險制度的存在，以及政府和金融監管部門在關鍵時候扮演“最后貸款人” 的角色。一方面會使銀行產生道德風險，從事具有更高風險的投資，增加了存款人受損害的可能性；另一方面，存款者也會不對銀行實施監督。 世界銀行和IMF
40、對 65個國家在19811994年間發生的銀行危機做的計量測試也表明，在設有存款保險制度的國家，發生危機的概率要高于沒有設立存款保險制度的國家。,練習,請評述“存款保險減弱了銀行維持資本充足的動力” 請思考“不能相信銀行能自己管好自己，因此對銀行監管是不可避免的災禍”,4.銀行危機的案例,1977年西班牙金融危機 1980-1990美國儲貸機構危機 拉美銀行危機 IMF的調查,傳統的由銀行信用擴張過度而引發的銀行倒閉的金融危機,1977年西班牙的金融危機就是典型的銀行危機。當時由于經濟增長速度下降以及金融體系對外開放后面臨外資銀行的競爭，西班牙銀行的資產質量下降，不少中小銀行陷入資金周轉困難的
41、局面，有些不得不宣布破產。西班牙中央銀行通過成立銀行管理公司，收購出問題銀行的股權來為他們提供資金，并對被接管的銀行實施 業務指導。經過3年時間的努力，西班牙銀行危機被平息和消化。,美國儲貸機構危機,美國儲貸機構主要是指儲蓄銀行和儲蓄貸款協會，他們的主要職能是吸收存款、發放消費和住房抵押信貸。 在上世紀80年代以前，由于長期低利率貨幣政策使得這些機構的住房抵押貸款的基本上都是固定利率貸款。但是在里根政府上臺之后，為了應對滯脹采取了貨幣主義和供給學派相結合的新經濟政策，其貨幣政策就是緊縮，于是利率不斷提高，美聯儲基金利率一度曾經達到16以上。利率不斷升高之后使得儲貸機構的存貸利率出現了嚴重的利率
42、倒掛，原先以固定利率發放的住房抵押貸款變成了不良資產，儲蓄貸款機構大面積倒閉。最后美國政府出面關閉、收購和重組2900多家儲貸機構以及出問題的商業銀行，花了近5000億美元的代價，用了近10年的時間才將危機的后果消化。,拉美銀行危機,頻發、嚴重 1974-2003，危機的數量與復發次數占全球榜首，35%的國家多次發生，是其他地區的三倍。 宏觀經濟嚴重失衡、監管不力、對政府信心薄弱 阿根廷、智利、墨西哥、烏拉圭,IMF系統性銀行危機：一個新數據庫,在過去的27年全球共發生了124起銀行危機。其中，1990年代初期是銀行危機的頻發期，到1995年時發生了最多的13起，而最近幾年，銀行危機的次數越來
43、越少了。,55的銀行危機都伴有貨幣危機；而很多銀行危機都始于信貸擴張，該比例占到全部銀行危機的30，一般來說，危機發作時，銀行的不良貸款率平均可達25；而危機開始之前，宏觀經濟通常就已經轉弱，財政赤字、經常性賬戶赤字、通貨膨脹已經提前出現。,在危機的處理階段，IMF認為，該階段應該分成兩段，首先是危機遏制階段，最后才是危機解決階段。 在危機遏制階段中，通常的特征包括：71的危機遏制中，都采用了大量的流動性支持，歷史上最高的流動性支持數量驚人，達到了存款總量的28！而在29的案例中，都曾使用了一攬子擔保政策來恢復信心，該政策的平均期限約為53個月。,在最后一步的危機解決階段中，IMF概括的主要特
44、點之一是監管寬容延長，在此期間，銀行被允許通過夸大自己的資本金來避免貸款供應收縮帶來的損失， 有67的案例如此，而在35的情況下，銀行盡管技術上已經破產，但卻不會被監管干預，在73的情況下，謹慎監管的原則被放棄或者沒有完全執行。 “目前來看，監管寬容實際上是起到了反作用，因為銀行會在政府未來開支中，冒更多的風險?！盜MF指出。,另一特點是，在這一階段，有86的情況下，政府干預通常是以銀行倒閉、國有化或者支持并購的形式進行；51的情況下，危機都會經歷向外國機構出售資產的 階段；此時，越多的銀行倒閉，就意味著財政成本越高；而一攬子擔保計劃，則有效的減少了銀行倒閉的情況；48的情況下，都曾成立了銀行
45、重組機構；60 的情況下，都成立了資產管理公司來處理不良資產；76的情況下，銀行都被政府重新調整資本金，主要是通過現金、政府債權或者次級債等方式進行，而在資本重組中，通常都伴有約束性條款；平均來看，政府在資本重組中付出的成本約占到GDP的6；從積極的方面看，資本充足減少了輸出性虧損；危機時期的貨幣政策一般都是中性的，而財政政策都是擴張性的；等等。,5.銀行危機的處理,原則：有拯救危機的政治意愿和使用不會導致通貨膨脹的公共資金；從事高風險活動并從中獲利的集團承擔重組成本；阻止問題的擴散 約束：可用的融資渠道、可出售銀行資產的市場、監管的獨立性 政策選擇：由私人部門兼并或出售、監管機構接管、緊急救
46、助,五、中國金融機構體系,改革以來： 第一階段，加快發展各類金融機構。在1993年的鼎盛時期，中國金融機構的數量超過六萬家。同時，外國金融機 構也開始進入中國。 第二階段，實現政策性業務與商業性業務的分離，推動國有專業銀行向商業銀行的轉型。 第三階段，在推動國有商業銀行股份制改造的同時，使 金融組織體系朝著國際規范的結構發展。,1978年，全國只有人民銀行、工商銀行、農業銀行、中國銀行四家國家銀行以及規模很小的農村信用社， 當年全部金融機構的存款余額僅為1155億元，貸款余額1890億元，分別僅占GDP的32.2和52.7； 30年之后，中國的銀行體系已發展到包括 政策性銀行、國有控股商業銀行
47、、股份制商業銀行、外資銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社、財務公司、信托投資公司、金融租賃公 司、汽車金融公司、貨幣經紀公司、小額貸款公司等十余類，數千家銀行類金融機構，總資產合計達到近52.6萬億。2007年各類金融機構人民幣存款余額 389371億元，貸款余額261691億元，分別為當年GDP的151和 102。 30年中，非銀行金融機構體系也得到了長足發展，截至2007年末，我國注冊證券公司106家，基金管理公司56家，保險公司110家，專業保險中介機構2330余家，這些機構的總資產合計超過5萬億元。,現存問題研究,中國金融機構體系考察 各類金融機構的現狀與主要問
48、題 中國金融機構的未來 請參閱：唐旭.中國金融機構改革：理論、路徑與構想.北京：中國金融出版社.2008年。,基礎閱讀與拓展閱讀,1.王廣謙.金融中介學.北京：高等教育出版社，2003 2.美弗雷德里克米什金，斯坦利愛金斯.金融市場與金融機構.北京：北京大學出版社，2006 3.相關金融機構的財務報表與統計報表 1.富蘭克林艾倫，道格拉斯蓋爾.比較金融系統.北京：中國人民大學出版社，2002 2.F.J.法伯茲，F.莫迪利亞尼，M.G費里.金融市場與機構通論.大連：東北財經大學出版社，2000 3.埃斯里德米爾古克-肯特，羅斯萊文.金融結構和經濟增長：銀行、市場和發展的跨國比較.北京：中國人民大學出版社，2006年,
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