我在澤熙學到的七堂課股票_徐翔投機的心性

我在澤熙學到的七堂課 徐翔，上海澤熙投資管理有限公司總經理。1976 年出生，17 歲帶 3 萬入市，對股市很有天分，19 歲時曾被上海黑幫脅迫，替黑幫操盤，相傳兩大黑幫為爭他做操盤手而打了一次。幾年后，90 年底末成為浙江龍頭老大，被稱為浙江敢死隊“總舵主”，而葉大戶當時只是“堂主”。目前他的個人資產已經達到 40 億元。徐翔不是普通人數十億元身價以及旗下管理的數百億元資產，足以令他以“傲視群雄”的姿態站在眾多投資者面前。但至今為止，這位“寧波漲停板敢死隊”的頭號人物一直很低調，基本不接受任何媒體的采訪。在 2012 年資本市場大幅下挫的情況下，他管理的澤熙瑞金 1 號達到 25.20%的收益?！皾q停板敢死隊”總舵主 1993 年，還是個高中生的徐翔帶著父母給的幾萬元本錢進入股票市場?！澳莻€時候，寧波老百姓家里幾萬元很正常，而且家里就我一個小孩?！毙煜枵f。18 歲，徐翔放棄高考，專心投資，并得到家人同意。徐翔對股市熱點的把握非常敏感，個人資產迅速累積，成為營業部高手?！拔覍W習股票，看書，聽券商培訓，也看國外投資方法。三人行必有我師，對宏觀經濟，也懂一點。”徐翔表示。到 20 世紀 90 年代后期，徐翔和幾個以短線擅長的朋友被市場冠名“寧波漲停板敢死隊”，投資風格彪悍，被“敢死隊”選中的股票，大進大出，高起高落。這批人以銀河證券寧波解放南路營業部為核心，成員 20 人左右，核心是徐翔、徐曉、張建斌等。徐翔在成名后更被媒體封為“漲停板敢死隊總舵主”。三大短線高手中，徐翔是其中的頭號人物，也是最年輕的一位；2 號人物姓吳，35歲左右，這兩位不僅經歷相似，連炒股水平也是旗鼓相當；3 號人物徐海鷗的，975 年出生，上大學時就開始炒股，1997 年在北京商學院畢業后沒找工作，直接回寧波專職炒股。在做散戶時，徐海鷗與徐翔結識，便從散戶室搬到 4 樓，為小他 1 歲的徐翔做助手，并逐漸成長為“敢死隊”的核心成員。名氣漸響之后，徐翔的一舉一動開始為外界所注意，特別其在營業部的倉位、持股，很容易被泄露，有人專門分析其持股以跟風投資。徐翔對此頗為苦惱，稱很希望陽光私募能爭取到機構席位，擺脫跟風者。2005 年，徐翔從寧波遷到上海，經歷了 A 股的一波大牛市，2009 年成立澤熙投資，經過三年的發展，目前總管理規模在 70 億元左右，規模僅次于目前陽光私募中管理資金規模排名第一的上海重陽投資。“我們 70 億的投資中，有至少 40 至 50 只股票?！毙煜枵f。導讀：私募大佬徐翔及其執掌的澤熙已成為 A 股市場的傳奇，驚人的業績回報和兇狠凌厲的操作手法都讓投資人嘆為觀止。但徐翔本身極其低調，這種神秘感讓資本江湖一直流傳著關于他的各種傳說。真實的徐翔到底是什么樣的？近日，原澤熙投資總經理助理葉展寫的我在澤熙學到的七堂課揭秘了一些有關徐翔的投資經歷和投資手法。對于徐翔在投資上所取得的成績，葉展表示，“徐翔是我見過的最為勤奮和專注的投資人，沒有之一”。以下為我在澤熙學到的七堂課的全文。三年前，我加入了澤熙投資，正式成為一名職業投資者。做職業投資者一直是我的理想。在股市中用眼光和頭腦尋寶的游戲本身就足夠讓我癡迷，何況還有財富這個副產品。想到自己能近距離地觀摩一名股市大作手的投資，確實令人興奮。澤熙的業績已經不需要我再贅述了，這么多年來，它的一舉一動都成為了市場的焦點，每年到年底盤點業績的時候，排行榜上總少不了它的名字。掌門人徐翔被冠以“私募一哥”的稱號，江湖上不知道流傳了多少關于他的傳說，但是他總是保持神秘低調，不愿過多暴露在公眾面前。幸運的是，在三年的澤熙生涯里，我經常和徐翔在一起工作，盡管他不算健談，但仍然讓我獲益匪淺。以下是我在澤熙學到的 7 堂課。第一課：專注第一課：專注 很久以前，我就知道徐翔是一位非常專注的投資者，但到澤熙以后，他的專注程度仍然讓我嚇了一跳。通常情況下，他的一天是這樣度過的：每天一早，澤熙開始晨會，每位研究員匯報市場信息和公司情況，開盤后進入交易室，交易時間絕不離開盤面，中午一般與賣方研究員共進午餐，下午繼續交易，收盤后又是一到兩場路演，晚上復盤和研究股票。他每天研究股市超過 12 小時，幾乎沒有娛樂和其他愛好，據我所知，這種習慣已經持續了 20 多年。毫無疑問，徐翔是我見過的最為勤奮和專注的投資人，沒有之一。相比起很多投資者，除了股票以外，還要關心足球，明星，旅游，高爾夫徐翔可以算是股市里的苦行僧。唯有無與倫比的專注，才有超乎尋常的回報，這是我學到的第一課。現在，我也養成了盯盤的習慣，交易時間盡量不離開盤面，日復一日，市場的呼吸和節奏慢慢會在腦海中留下印記，直到形成交易直覺。股市是一個勝者為王的叢林，充滿了危險，如果注意力不夠集中，很容易成為獵食的對象。第一課：唯有專注，可以讓人保持警惕。盡管過程會枯燥艱苦疲憊，但想要獲勝，這是必不可少的代價。第二課：長期投資第二課：長期投資 很多經典書籍強調長期投資，認為這是戰勝市場的重要武器。我也同意長期投資，不過，我眼中的長期投資概念可能有點與眾不同。澤熙素以兇猛彪悍的投資風格著稱，經常參與大量的短線交易，市場甚至以“敢死隊”名之。那么，澤熙到底是一個短期投資者還是長期投資者？我認為是后者。如果以持股周期衡量，澤熙的倉位中有大量快進快出的品種，并不符合一般意義上長期投資者的概念。但是，長期投資者的定義到底是什么呢？僅僅從持股周期上來衡量嗎？自從 1993 年入市，徐翔用 20 多年的時間在證券市場中搏殺，在實戰中形成了快準狠的投資風格，并且一以貫之地堅持。這種堅持，才是長期投資者的根本特征。投資之道，萬千法門，只有找到合適自己的投資方法，并且長期堅持，才能在證券市場中存活。但是，很多投資人入市的動機，只是想短期撈一票，從未設定長期的投資目標，也不知道自己的立身之本是什么，跟風，賭博，這種短期心態，是造成損失的重要原因。第二課：長期投資，不一定是持有一只股票的時間有多長，而是你給自己設定的投資生涯有多長。只有把投資當成終身事業來做，你的心態才會長期，行為才會理性，才不會為了追逐一時的利益去冒無謂的風險。第三課：絕對收益還是相對收益第三課：絕對收益還是相對收益 到底絕對收益重要還是相對收益重要？見仁見智。但兩者不可兼得是市場公認的真理：要想獲得絕對收益，應當盡量回避風險；而要想戰勝指數，又必須勇于承擔風險。這本身就是悖論。但在澤熙，絕對收益和相對收益是放在一起的。澤熙的業績最受人關注的有兩大特點：第一是漲得快，長期遠遠戰勝指數，第二是回撤小，即使在市場大幅下跌時，業績也總能保持平穩。過去的 5 年中，凈值回撤 10%的次數只有 3 次。如此銳不可當而又堅如磐石的業績，著實讓很多人大呼看不懂，其中的秘訣到底是什么呢？有必要稍微披露一下澤熙對研究員的考核辦法，主要有三條：推薦的股票要能漲，最好馬上漲；漲幅要高過滬深 300 指數；買入后不能下跌超過 10%，否則無條件止損，不允許補倉。這被稱為“史上最嚴”的考核辦法確實殘酷，許多研究員很久也適應不了，但這確實體現了澤熙的投資哲學，那就是以絕對收益為基礎，以相對收益為目標，以嚴格止損為紀律。要想達到澤熙的標準，既要對公司基本面有深入的研究，以挑選標的，又要對市場情緒有敏感的體悟，以尋找買賣點。所以澤熙的研究員非常辛苦，大部分時間都在各地調研，調研的密度和深度遠高出行業平均水平，然后再加上徐翔對市場獨一無二的敏感度，最終才造就了奇跡般的業績。第三課：絕對收益和相對收益都很重要。如果硬要劃分一個先后順序的話，我的選擇是，先取絕對收益，再兼顧相對收益，但無論是哪種收益，都必須付出辛勤的勞動。第四課：逆向思維第四課：逆向思維 澤熙的研究員壓力山大，除了嚴苛的考核標準之外，還有一個重要原因：他們經常會發現自己的研究結論被徐翔否定掉，尤其是做了很多功課，征求了各方專家意見，滿懷信心地闡述理由時，徐翔卻淡淡地說：不。但事后的實際走勢證明，但徐翔與研究員結論不一致時，大部分時間，老板是對的。我仔細觀察了很多次這樣的事情，發現多數時候，當研究員的意見與市場的主流意見趨同時，被否定的概率就顯著增加了。顯然，被大多數人認同的觀點，徐翔是不認同的。還有很多次，澤熙重倉持有的股票，在市場報告一片看好，股價凌厲上漲的時候，澤熙卻在悄悄出局，而賣出的價格屢屢是市場的階段頂部。這種感覺，在反復多次以后，讓我形成了現在的習慣，凡是市場中最熱門的板塊和股票，總是特別警惕；凡是行情最火爆，漲停板滿屏的時候，總是心生寒意。有很多次，這種習慣讓我錯失機會，但更多次，它讓我避開陷阱。查理芒格反復強調，反過來想，總是反過來想。就是告誡投資人，要獨立思考，不要人云亦云，當市場的觀點高度一致時，拐點也就即將來臨了。第四課：別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，這已經變成股市中的眾所周知的俗話，但知易行難，克服人性的弱點，需要長時間的磨練。第五課：謹慎使用杠桿第五課：謹慎使用杠桿 去年以來，隨著市場的轉暖，許多投資者眼見暴利在前，紛紛加杠桿，兩融余額飛速飆升，分級基金搶手無比，還有很多杠桿極高的結構化產品誕生。但是，我卻沒有見到澤熙加杠桿，相反，澤熙在年底大比例分紅，將本已永遠封閉的產品規模繼續降了許多。難道是澤熙不想賺錢？顯然不是。對于在市場中拼殺已久的徐翔來說，杠桿并不陌生，但隨著投資時間越長，他對杠桿的態度越發謹慎。杠桿有成本，杠桿有期限，這是眾所周知的事實。加了杠桿之后，時間不再是你的朋友，反而變成了你的敵人。更重要的原因是，杠桿會使投資行為發生扭曲。在成本、期限和平倉的壓力下，投資者要么變得更加激進，希望盡快賺取更多的利潤，導致冒了更大的風險；要么變得更加保守，害怕因為下跌而導致平倉，從而失去一些投資機會。還記得昌九生化的慘劇嗎？有多少投資人因為加了杠桿，一夜之間血本無歸，即使股價之后反彈，也因為被強行平倉而錯失糾錯機會。杠桿的代價就是，哪怕你成功 99 次，最后一次失敗就足以讓你回到起點，甚至連翻本機會也喪失。我自己也曾經用過杠桿，有過暴利的經歷，更有過慘痛的教訓。現在，我想我是不會再愿意嘗試這把鋒利的雙刃劍了。牢記巴菲特的話：穩健的投資者夜夜安眠。第五課：在投資的長跑中，興奮劑也許短期能讓你跑得更快，但長遠來看必將對身體造成不可逆轉的傷害。第六課：股價有時與基本面無關第六課：股價有時與基本面無關 重慶啤酒一役，堪稱澤熙的經典案例。在乙肝疫苗徹底失敗，股價崩盤的時刻，澤熙卻成功抄底，獲取巨額利潤，其中的一波三折，驚心動魄之處，比小說還精彩，而澤熙的投資邏輯，更叫人拍案驚奇。2012 年初，重慶啤酒發布乙肝疫苗臨床揭盲結果，整個市場都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本無效，公告一出，股價從82 元連續跌停。在股價跌至 28 元的那天，奇跡發生了，巨量買盤一開盤就橫掃千軍，股價扶搖直上，盤中一度漲停。沒有人想到，在市場一片看空的時候，澤熙出手了。第二天，股價繼續跌停。更意外的是，公司當晚公告，將繼續停牌，直至發布另一份臨床結果。這一停牌就是一個多月，結果出來后雪上加霜：疫苗再度被證明無效。市場最后一絲僥幸心理也破滅了，股價再度下跌，直至 20 元。在此期間，市場對于事件的報道、傳聞鋪天蓋地，結論基本一致：重慶啤酒將回歸啤酒類公司的估值，按照同類公司比較，股價最多值 15 元，或者 10 元。但就在此刻，股價發生了戲劇性的變化，從 20 元開始，重慶啤酒股價快速反彈，一個多月股價翻倍。澤熙在 35 元上方順利獲利了結。是什么造成了股價的大反彈呢？是基本面嗎？事實證明，在此期間，公司沒有發布任何利好，之后也沒有。顯然，股價此時與基本面已經毫無關聯。我曾經百思不得其解，為什么澤熙能猜中這輪反彈？徐翔事后的一番話解開了謎底。他說：“重慶啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出來謝謝你，第二次刮出來還是謝謝你，這時候大家都把它當廢紙扔了，但彩票還沒刮完，或者說有人相信它還沒刮完，萬一后面是個特等獎呢？這就是反彈的邏輯?！边@個案例足足讓我思考了三個月，因為它完全顛覆了教科書上的邏輯：股價是基本面的反映。它讓我知道，有時，股價可以和基本面完全無關，而只跟群眾的心理相關。后來的昌九生化，獐子島屢屢重演了重慶啤酒的一幕，充分證明，在股市里利用情緒賺錢也是一種可復制的模式。第六課：股市是多維度的，基本面只是其中的一維。正如巴菲特所說，股市長期是稱重機，但短期是投票機。一個精明的投資人，既可以用扎實的基本面研究賺錢，也可以用精準的心理學賺錢。第七課：不要被黑天鵝打倒第七課：不要被黑天鵝打倒 澤熙并不是神，澤熙也有被套的時候。酒鬼酒是一個典型的案例，大約在 40 元的時候，澤熙重倉酒鬼酒，但黑天鵝不期而至，塑化劑事件爆發了。停牌，復牌，連續跌停，最低 27 元。損失慘重。澤熙產品的凈值受此影響大約回撤了 0.1 元，但不到一個月，便重新創新高。實際上，在酒鬼酒跌停第一次打開的時候，澤熙基本出光了，然后是 27 元勇敢的抄底，直至反彈至 31 元，挽回了近半損失。如果算上同時抄底的其他白酒股，甚至還有盈利。一般投資者碰到這樣的情況，能夠第一時間斬倉的已然不多，斬倉后還能抄底成功反敗為勝者更是寥寥。沒有鋼鐵一樣的神經，很難做到這一點。股市總是不缺乏黑天鵝事件，長期而言，想要完全規避黑天鵝是不可能的任務。但是區別就在于，有人被黑天鵝擊倒了一蹶 不振，有人在黑天鵝來臨時面不改色，冷靜認賠的同時，還在尋找反擊的機會。最后一課：不要被偶然事件打倒。在失誤面前，怨天尤人無濟于事，做縮頭烏龜也于事無補，冷靜，然后勇敢地面對，直至重新踏上正確的軌道，并把教訓變成未來的財富。總結：在股市中，我們永遠是學生，向高手學，向前賢學，向市場學。澤熙是我投資生涯的重要一環，有很多東西，不是上面 7 堂課所能概括完的。寫下此文，不是為了揭秘，也不是為了鼓吹，僅僅是從投資的角度，與大家探討砥礪。關于澤熙，請不要問我更多。徐翔有句話，股市里只有不斷進化，才能不被淘汰。讓我們以此自勉。（如果你認為徐的成功只是依靠內幕，停留在這樣的思維里拔不出來，那真的沒有必要留在股市里。高手不等于強人，如果你是高手，很多事情都會主動找到你，除去自己的貪婪，更有自己身不由己的一面。我相信在更多人的眼里，徐是中國股市一個時代的閃耀之星。）