中美股權眾籌平臺商業模式對比分析

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1、摘 要：近兩年，發源于美國的股權眾籌在中國發展勢頭強勁，為中小型企業拓寬了融資渠道。但是，與美國相比，中國股權眾籌的成功率和使用率不容樂觀。文章從股權眾籌平臺角度出發，對比美國的股權眾籌平臺angellist和中國的天使匯，剖析商業模式差異，為股權眾籌平臺的本土化發展提出借鑒意見，從而積極發揮股權眾籌的融資功能。 　　關鍵詞：股權眾籌 商業模式 對比 　　中圖分類號：f270 文獻標識碼：a 　　文章編號：1004-4914（2016）01-118-02 　　一、引言 　　近兩年，發源于美國的股權眾籌在中國發展勢頭強勁。截止2015年8月底，我國開展股權眾籌業務的平臺由2011年

2、的2家增至116家，項目成交數量為1321個，眾籌成功項目的交易總額突破53億元大關，達到53.72億元。雖然股權眾籌平臺呈現爆發式增長，但《中國股權眾籌行業發展報告-2015年8月》統計數據顯示，項目成功數量為0的平臺就有33家，50.86%的平臺只有1～10個成功項目，項目成功數量過百的僅有3家，眾籌成功率堪憂。 　　與此同時，發源于美國的股權眾籌成功率非常高。數據顯示，截至2014年6月，美國共發生近5600起眾籌案例，擬募集資金高達1.04億美元，實際募集資金達2.15億美元。相比美國，我國股權眾籌仍處于發展初期，融資功能發揮程度有限。股權眾籌平臺作為連接融資方和投資方的中介機構，扮

3、演著重要的角色，股權眾籌的每一個環節都離不開股權眾籌平臺的支持，好的商業模式對項目的成功融資會起到催化作用，反之也會起到阻礙作用。 　　二、股權眾籌界定 　　不同學者對眾籌的界定不盡相同，但是對比后不難發現，眾籌的構成要素有：（1）投資方：大眾；（2）投資對象：創意項目（含企業項目、文化項目、慈善項目）；（3）平臺：互聯網；（4）目的：回報（含現金回報、實物回報、股權回報和不求回報）。根據回報的形式，眾籌分為預購式（實物回報）、捐贈式（不求回報）、債權式（現金回報）和股權式（股權回報）。股權眾籌的本質是通過互聯網進行公開小額股權融資，公司向投資者出讓一定比例的股份，投資者通過投資入股公司，

4、獲得未來收益，它的突出特點是小額和大量，是一種融資門檻低的新型融資方式，大大地拓寬了中小企業的融資渠道。 　　三、中美股權眾籌平臺介紹及對比 　?。ㄒ唬┲袊蓹啾娀I平臺-天使匯 　　《中國股權眾籌行業發展報告-2015年8月》顯示，截至2015年8月份，全國股權眾籌成交額突破5000萬元的平臺共有23家，排名前三的分別是天使匯、人人投和愛就投。本文將對天使匯進行著重介紹，剖析股權眾籌平臺翹楚的商業模式特點。 　　1.平臺介紹。天使匯于2011年11月11日正式上線，是國內成立最早的股權眾籌平臺。截止2015年7月底，天使匯已幫助400多個創業項目完成融資，融資總額近40億元人民幣，成為

5、中國早期投資領域排名第一的投融資互聯網平臺。 　　2.商業模式。天使匯的商業模式可以用表1清晰表示： 　?。ǘ┟绹蓹啾娀I平臺-angellist 　　1.平臺介紹。angellist是世界上第一個股權眾籌平臺，于2010年誕生于硅谷，至今已經為1000多家創業公司成功融資，總金額超過3億美元。2013年，angellist推出“聯合投資”（syndicates）模式，即所謂的“領頭+跟投”。 　　2.商業模式。angellist的商業模式可以用表2清晰表示： 　　四、天使匯和angellist商業模式對比分析 　　通過對比不難發現，天使匯和angellist的商業模式如出一轍，

6、細細對比，雖然模式大同小異，但是內容卻大相徑庭，主要體現在兩個方面： 　?。ㄒ唬╊I投人資質不同 　　angellist上的領投人是專業人才，大部分是風險投資基金的合伙人、職業天使投資人或者成功企業的創始人。 　　而國內股權眾籌平臺缺乏儲備領投人意識，項目路演時才開始征集，有些平臺甚至草率地將投資金額最大的人推選為領投人，有錢并不等于有專業知識和戰略眼光。 　　領投人的作用在“領投+跟投”模式中十分關鍵，領投人的專業素養，直接關系到項目的成敗，而國內的領投人缺乏專業素養，在后續項目管理中無法發揮應有作用。 　?。ǘ┩顿Y人資質不同 　　美國設定投資人資格后，就要求股權眾籌平臺驗證合格

7、投資人的資質。通過個人提交相關憑證的方式檢驗投資者資質，如官方出具的收入證明、納稅證明、個人信用報告等。angellist會根據原始憑據，出具合格投資者驗證報告，報告信息留存其網站上，具有通用性。經過驗證的合格投資者，參與眾籌的資金門檻僅為1000美元。 　　而國內股權眾籌平臺幾乎沒有做合格投資者檢驗，一是怕增加平臺運營成本，二是投資者不愿將原始憑證提交給平臺。沒做合格投資者驗證，就簡單效仿angellist把投資金額門檻降至幾千元，這極易讓投資人難以承受高風險。 　　五、我國股權眾籌平臺商業模式發展建議 　　從股權眾籌平臺角度，為平臺提出幾點建議： 　?。ㄒ唬┯掠诮梃b，培養核心領投人

8、才 　　“領投+跟投”模式最先創造于美國，該模式確實優勢突出，極大程度上規避了投融資雙方能力不對稱的風險。但是我國的實際與美國的不同，培養一批核心領投人才十分關鍵。 　　（二）不斷創新，提供差異化服務 　　其次，我國股權眾籌平臺應不斷創新，為投融資雙方提供多樣化差異服務，以求生存和發展。國內眾籌平臺呈爆發式增長，要想脫穎而出，創新是必走之路，眾籌平臺本質是中介機構，自然以服務投融資雙方為使命，差異化多樣服務是體現競爭優勢的關鍵所在。 　?。ㄈ┙乐斠幏兜牧鞒瘫O管體系 　　一旦設置規則，眾籌平臺就應嚴格執行，股權眾籌的每一個環節都至關重要，直接關系到投融資雙方的信任建立，關系到投融資的成敗。嚴格的監管體系能夠及時發現問題，解決問題，從而提高股權眾籌的成功率。