《股權眾籌的風險及其防范之道》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《股權眾籌的風險及其防范之道（6頁珍藏版）》請在裝配圖網上搜索。
1、
關鍵詞：股權眾籌
前言：隨著互聯網金融快速發展，通過網絡實現股權眾籌的融資業務飛速增長。尤其是自2015年以來，在政府支持和認可下，京東、阿里、平安等大機構紛紛進入眾籌領域，股權眾籌成為民間融資的重要途徑之一。但是，股權眾籌在暴發式增長的同時，應該特別注意到其間存在諸多風險，進而規范股權眾籌健康發展，防止投資者利益被侵犯。
股權眾籌多屬天使投資階段，當前眾籌項目以TMT(科技、媒體和通信領域)居多。風險投資退出往往需要等待下一輪投資進入或項目成功IPO，其中耗時短則三至五年，長至十年左右。以近年興起的影視眾籌項目《大魚海棠》為例，該項目在2013年完成眾籌，經過攝制和后期制作，直到
2、2016年年中才上映，預計2016年年末方可向投資人兌現利益分紅，前后長達三年半以上。對大眾而言，股權眾籌項目資金缺乏流動性，往往使之成為少數人的游戲。
在影視眾籌領域，中國每年上映的電影大概有5千部，最后經過審查以及成功在院線上映的也就只有200部左右，就算這200部能夠成功進入院線放映，最后能夠獲利的電影更是少之又少。因此，股權眾籌項目迄今順利退出并盈利的成功案例很少。根據大家投CEO李群林提供的數據，90%的天使投資項目最終以失敗告終。
一、風險提示不充分
首先，當前部分股權眾籌項目存在投資人大眾化趨勢，這與天使投資“小眾化”的本質矛盾。眾籌平臺在推送項目時，應在官網以及正
3、式合同文本中向投資者做充分風險提示，給投資者留有一定的猶豫期，并適當提高投資門檻，以免誤導投資者。
二、 股權眾籌涉及復雜的法律問題
在實踐中，有些股權眾籌項目的投資者和同一項目的其它投資者(比如投資機構或大額投資個人)難以做到同股同權。一家在國內比較知名的股權眾籌平臺曾為此發生過糾紛，投資者到平臺所在公司，指責平臺發布的項目沒有做到同股同權，因此引發極大爭議。
因此，平臺應盡可能從投資者，尤其是從小額投資者利益保護角度出發，推動項目發起方在合同中的權利義務作相應約束，確保同股同權。
三． 維權成本高
眾籌項目投資者少則數十人，多則上千人，多數人投資額度不過幾
4、千元或數萬元。一旦項目方違約，投資人為此專門維權的成本可能非常高昂，甚至得不償失。從投資人利益保護角度出發，平臺可以預先約定，由投資人授權平臺代為行使維權的權利，或者在合同中預先約定對項目方違約的懲罰條款。
同樣的，每個特定的眾籌項目往往在融資成功后，將成立相應的有限合伙企業。合伙人眾多，每個合伙人投的錢可能有限，一旦出現項目方違約的情況，個別合伙人或者很多合伙人都不大可能共同起訴項目方，因此也需要有限合伙企業有一個特定的執行人，或者委托眾籌平臺代為行使訴訟的權利。
四、 合格投資者認證問題
股權眾籌屬于高風險的投資范疇，理應對接與高風險相適應的合格投資者。2007年，銀監會
5、首次明確提出“合格投資者”概念，范圍主要限于集合資金信托計劃。2013年，《證券投資基金法》在法律層面首次提出“合格投資者”概念。
相比之下，美國至少在五部以上相關法律對合格投資者作明確限定，并且已有五十年以上的相關立法經驗。由于當前股權眾籌監管尚處于空白，對于投資者尚無法律上的任何規范，主要依賴各眾籌平臺自行約束。
筆者調研天使街、天使匯等股權眾籌平臺時注意到，他們對注冊的投資者一般會做財產方面的審核，投資者的財富必須達到一定的標準，方可注冊。這些均需要在未來立法中予以明確規定。
五、 單個項目的融資額度問題
股權眾籌亦涉及單個項目的融資額度問題。2014年央行《中國
6、金融穩定報告》對眾籌做了界定，即眾籌項目發起方理應是募集“小額資金”。股權眾籌限定為小額融資，這在國內外監管機構中基本成為共識。
但是，近年來三部知名的影視眾籌項目(《十萬個冷笑話》、《大魚海棠》、《大圣歸來》)，它們募集的資金都在200萬元至500萬元左右，這恐怕很難說是小額融資。有的股權眾籌平臺甚至出現過單筆融資額度高達數千萬元甚至上億元的超級項目。
如果參考海外成熟國家的相關法律，這種巨額融資已經遠遠背離國家法律支持創業項目的初衷。鑒于創業項目很高的失敗率，這有可能造成單個項目給眾多投資者帶來巨額損失的風險。這是股權眾籌平臺以及法律研究者需要思考的問題。
六、 投資者風
7、險自擔問題
本質上而言，股權眾籌由投資者風險自擔，也就是說，項目發起方或者眾籌平臺不能對項目風險兜底。
但是，筆者注意到一些股權眾籌平臺發布的項目宣傳中，提示投資者在一定期限后，項目如果沒有達到預期目標，則項目發起方將以不低于年化8%的收益率回購股權。這種現象顯然是一種兜底行為，股權投資實質轉化成債權收益，一方面背離股權投資的本意，即投資者自擔風險，另一方面使得項目發起方風險集聚，實質上不利于培育成熟的投資者，亦不利于打破中國長期存在的剛性兌付傳統。
七、 潛在的法律風險
最后，股權眾籌還面臨著潛在的法律風險，這種風險至少在當前沒有辦法完全規避。在現實中，一旦特定股權眾
8、籌項目發生巨大風險，給投資者造成巨額損失甚至影響社會穩定，那么項目發起方仍然可能被監管機構查處甚至移交司法機構，最后有可能被司法機構援引“以合法形式掩蓋非法目的”為由，追究項目方的責任。這在司法實踐中存在相關案例。
因此，由于非法集資與擅自發行股份的法律法規和司法解釋的存在，使得股權眾籌的上方始終懸著一把達莫克利斯寶劍。但是，股權眾籌國家的相關政策精神完全契合。股權眾籌對促進民間投資，對于推動大眾創業、萬眾創新，對于發展多層次的資本市場，均具有不言而喻的重要價值。因此，這就需要法學界、律師實務界以及眾多股權眾籌機構共同發出更多的聲音，及時推動相關各方修訂法律和司法解釋，去除不必要的法律障礙，為股權眾籌融資提供一片自由的合法空間。
如需咨詢了解更多關于私募股權眾籌風險的問題，可預約金斧子理財師，【金斧子】持第三方基金銷售牌照，國際風投紅杉資本和大型央企的招商局創投實力注資，致力于打造中國領先私募發行與服務平臺，提供陽光私募、私募股權、固收產品、債券私募、海外配置等產品，方便的網上路演平臺，免費預約理財師，用科技創新提升投資品質！
股權眾籌的風險及其防范之道
