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1、單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,2015/12/16,#,POWERPOINT,雅戈爾,THE Scenery DESIGN,主體業務,雅戈爾,服裝,投資,地產,一架空客飛機,8,億襯衫,運營能力,盈利能力,杜邦分析,CONTENT,目錄,The scenery here is exceptionally beautiful,.,償債能力,償債能力,THE Scenery DESIGN,雅戈爾償債能力分析,The scenery here is exceptionally beautiful,.,從,2011,年到,2014,年，雅戈爾的流動
2、比率一直都在,1,以下，比率偏低；速動比率甚至長期保持在,0.2,左右；這意味著，公司在短期時間內可用于變現的流動資產僅僅為短期負債的,20%,！一旦流動負債到期，公司隨時都有著無法償還債務的風險,。,負債,集中,在對,客戶和,對貸款,人,上。,優勢：,在,交易中處于強勢地位，可以要求,“,款到發貨,”,。,潛在風險：,通過,預收賬款推遲確認收益,，,為,未來,的收入提供增長,空間,從負債的構成比率上看,杉杉和萬科的短期償債能力強于雅戈爾,與杉杉和萬科,比較,雅戈爾的存貨占到了流動資產的,80%,左右，而在存貨中，相當一部分又是公司的房地產。,無論是從流動比率還是速動比率，無論是從縱向對比，還
3、是橫向比較，公司的短期償債能力都不盡如人意，資產變現能力弱，短期償債壓力較大。,服裝行業的資產負債率平均值在,37%,左右，而從,2011,年到,2014,年，該公司的資產負債率一直維持在,70%,左右,，,幾乎為服裝行業平均值的兩倍之多，更是超過了房地產公司的資產負債率均值,64%,。,雖然近些年雅戈爾的資產負債率有下降趨勢，公司也聲稱正在回歸服裝主業，但是至少從現在看成效甚微。,雅戈爾長期償債能力分析,資產負債率過高,（超過,70%,），,存在著相當高的財務風險。另外，資產負債率過高，會導致融資成本加劇,。,小結,：,雖然雅戈爾近些年資產負債率有下降趨勢，但仍遠遠高于行業平均水平。公司的高
4、資產負債率很大一部分原因來自于經營房地產業務，但近幾年來國家的調控力度未減，房地產市場低迷，長此以往，公司的舉債能力將會急劇下降。,有錢,任性,？,運營能力,THE Scenery DESIGN,雅戈爾營運能力分析,The scenery here is exceptionally beautiful,.,公司的應收賬款周轉率呈逐年上升的趨勢，,2013,年后在較高的水平保持穩定；固定資產周轉率在,2013,年有小幅度的升高；存貨周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率近四年來維持在較低的水平。,營運能力分析,應收賬款周轉率,雅戈爾在應收賬款上表現良好，說明該公司在應收賬款管理方面效率較高。但值得
5、注意的是，這是由于雅戈爾近年來涉足房地產行業，決定了凈賒銷額比重較大,。,存貨周轉率,作為一家以服裝業為主營的公司，在房地產行業投資過多資金，導致房產存貨積壓，使其存貨周轉速度慢，存貨周轉管理水平較低,。,流動資產周轉率,近年來雅戈爾的周轉率低于服裝行業均值，周轉速度慢，需要補充流動資產參與周轉，會形成資金浪費，降低企業盈利能力。,請輸入此部分標題,2011,年,2012,年,2013,年,2014,年,雅戈爾,0.24,0.22,0.31,0.33,杉杉,0.45,0.49,0.54,0.40,服裝行業均值,0.77,0.70,0.61,0.55,萬科地產,0.24,0.27,0.28,0.
6、29,地產行業均值,0.28,0.24,0.26,雅戈爾的總資產周轉率低于服裝行業均值，落后于同行業，企業整體營運水平較低。,就,營運能力而言雅戈爾并不容樂觀，各方面有很大的差異，單單就應收賬款而言雅戈爾遠遠高于同行業的其他公司，但是在存貨，流動資產的管理與營運資本的周轉上仍與同行業的其他公司有一段差距，尤其是雅戈爾,157,億元的房地產存貨，更讓其經營如履薄冰,總 結,盈利能力,雅戈爾盈利能力分析,THE Scenery DESIGN,The scenery here is exceptionally beautiful,.,2011-2013,三年銷售凈利潤呈下降趨勢,。,營業外支出的,4
7、.84,億定金，以及對可供出售金融資產計提的,4.27,億元資產減值準備影響了當期利潤。,銷售凈利率,2014,年較,2013,年相比，凈利潤大漲,136.56%,。,一是變更寧波銀行會計核算方法直接增加凈利潤,6.4,億,。,二是近期出售中信證券、工大首創等股票直接帶來,14.6,億的凈利潤。,但是，雅戈爾公司在服裝行業中還是具有一定的競爭優勢。,銷售毛利率比較,銷售毛利率,雅戈爾公司的銷售毛利率在四年內始終高于杉杉公司兩倍左右，在絕對數字上，雅戈爾的凈利潤也為杉杉的八倍左右。,說明雅戈爾公司在服裝行業上具有一定的競爭優勢，品牌價值高，具有價格優勢。,ROA&ROE,資產凈利率,股東權益報酬
8、率,2011,0.04322,13,22%,2012,0.03429,11,18%,2013,0.02725,9,44%,2014,0.06569,13,19%,雅戈爾,THE Scenery DESIGN,杜邦分析法,The scenery here is exceptionally beautiful,.,資產周轉率,雅,戈爾公司的資產周轉率與森馬相差,很大,。,反映,兩個企業在資產管理能力和資金利用效率上的差異。而這種差異與雅戈爾公司在服裝行業的龍頭地位相悖,。,資產周轉率,作為,中國服裝行業的領軍品牌，在服裝方面的資產管理較好，效率較高，但是在房地方面上卻不,盡如人意,。,在,房地產行
9、業上競爭力與專業房地產公司相比較弱，競爭優勢不明顯。對公司房地產資產的管理不善，這可能就導致它在資產周轉率上與同行企業差距較大的原因之一,。,銷售凈利率,雅,戈爾公司與森馬的銷售凈利率相差不大，森馬的凈利率甚至有超過雅戈爾的趨勢,。,原因？,雅戈爾,三大業務,這三大業務,已經,被環境所套住,投資,地產,服裝,在,金融市場投資業務上,，中國,的資本市場起伏太大，雅戈,爾不具備在,金融資產操作的經驗,雅,戈爾公司與森,馬二者,的凈利潤與營業收入的絕對數字相差很大,。,均值回轉,：,同行業的各企業之間的盈利能力在長期發展后即將趨同。,權益乘數趨勢,在,資產回報率持續走低的情況下，過高的財務杠桿只會將
10、公司置于更大的財務風險之中,。,凈資產收益率,在,銷售凈利潤率,不相上下,和,公司,在資產周轉率差異較大的狀態下，憑借著幾乎三倍的杠桿與森馬股份的,ROE,基本持平,。,通過,對雅戈爾公司盈利的分析，我們發現該公司近三年的指標都處于下滑狀態，較前些年的獲利能力狀況有明顯的趨緩減弱的,跡象,。,但是,即使這樣，雅戈爾公司的營業收入，銷售凈利率等指標還是要遠遠高于服裝行業水平，但是在高杠桿高風險的情況下，公司收益和盈利的持續性仍需長期關注。,總 結,盈余管理,&,股東分紅,2014,年雅戈爾公司的可供出售金融資產占總資產比重為,23.02%,，占比相對較大。對股東來說是一個風險信號,。其中,在,2
11、014,年，雅戈爾就將可供出售金融資產中的寧波銀行轉到長期股權投資中，直接增加凈利潤,6.4,億，有盈余管理之嫌。,從盈余管理,角度,大部分其他應收款都進行了單獨計提的壞賬準備，原因是合作開發投資項目占比大，評價為無風險，因此其壞賬風險較小。但是,30,億絕對不是一個小數字，若確認無法收回，則會給企業帶來較大,損失,。,2013,年，,雅戈爾將向全體股東每,10,股派發現金紅利,5,元,(,含稅,),，現金分紅數額達,11.13,億元，占合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤比例高達,81.88%,。,雅戈爾,必須提取了公積金等項目后才能分紅,。,2011,年至今，公司現金分紅比例為,42.78
12、%,、,32.24%,、,25.28%,，企業現金捉襟見肘不言而喻。,高比率的分紅反映出來的是“不差錢”還是沒方向？,雅戈爾的分紅程度可謂相當慷慨。,公司董秘稱“我公司一直堅持回報股東的原則”,。,從股東分紅角度,總結,服裝,地產,投資,服裝領域的利潤正伴隨傳統制造業的衰落而下降,地產領域的風險也在逐步暴露,股市上被套牢的股票也遭遇,資產減值,考驗,雅戈爾,可能正是紡織服裝這種困局，才讓李如成急于尋求多元化利潤支撐點，但是也正是盲目多元化逼得他終點又回到起點，再次扯起品牌服裝的大旗,。,雅戈爾公司的長遠發展仍應該寄希望于它的主營業務即品牌服裝的生產。但是公司在紡織服裝領域上的發展前景也不容樂觀。,其興也勃焉，其亡也忽焉,但是,作為中小股民的廣大投資者來說，站在自身的利益角度考慮，在雅戈爾公司近期處于戰略轉型和調整階段期間，我不會持有雅戈爾公司的股票，其持有的成本和風險大于收益。未來是否持有該公司的股票，取決于政府政策和宏觀經濟與公司自身的管理。,中小股民,
雅戈爾財務狀況分析
