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1、,中科招商 專業投資 放大價值,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,中科招商 專業投資 放大價值,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,創投公司專題,:PE,私募基金運作模式報告,2011,年,6,月,4,日,目錄,2,PE,基金概述,PE,基金對投資者的吸引力,PE,基金結構,投資,融資,退出,國際通行模式,一,.,私募基金,3,PE,基金有如下特點：,投資交易一般通過協商完成,投資標的通常是上市前或上市后股票,被投資企業潛能需要進一步發揮,投資者往往通過提供增值服務獲取超額利潤,PE,基金特點,PE,基金概
2、述,Seed,（種子）階段,Start up,（起步）階段,Expansion,（擴張）階段,Replacement Capital,（替換資本）階段,Buyout,（收購然后賣出）階段,PE,通常投資在 企業擴張期及以后階段,VC,擴張期,PE,4,數百年來，富人通過資助私人冒險活動獲取高收益,這些投資活動逐漸歸于理性,資本擁有者缺乏鑒別、分析、管理、退出方法和途徑,同樣，企業家缺少獲取資本和職業投資技能的途徑,因此，企業家和投資人依賴非正式的網絡關系，這種關系透明、專業，因此具有可持續性與可信賴性,洛克菲勒家族成員聘請基金經理投資高成長性企業,歷史背景,PE,基金概述,一些家族企業不斷依靠
3、專業化、系統化的投資活動提升企業價值，增加資本收益,5,各國政府全力支持,PE,發展,1978,年，美國資本利得稅從,49.5%,降為,28%,稅的優惠,1979,年，美國允許養老基金投資,VC,資金渠道擴大,歐洲對養老基金和保險資金投資,PE,及相關稅收做出重大調整,鼓勵,PE,行業發展,1980,年代以后，大量資金從固定收益投資轉向,PE,政府角色,PE,基金概述,養老基金的加入及稅率的調整極大的促進了,PE,行業發展,6,哈佛商學院研究表明：,過去,10,年,VC,對行業創新貢獻率超過,15%,PE,對美國經濟影響巨大,1972-80,年間，,78,家,VC,支持的企業上市,截至,200
4、0,年，,42%,的,NASDAQ,上市企業接受,VC,投資,1970-2000,年間，,VC,募集,2733,億美元,VC,支持企業提供,5.9%,就業機會和,13.1%,的,GDP,政府角色,PE,基金概述,1%,的經濟活動，貢獻,15%,的產業創新、,42%,的,IPO,，,6%,的就業機會和,13%,的,GDP,7,資金來源,PE,基金概述,在歐洲，銀行,/,養老基金,/,保險是,PE,重要資金來源,在美國，養老基金,/,個人,/,捐贈基金是,PE,重要資金來源,在其他地區，,PE,基金主要來地本地投資者,8,參與各方,PE,基金概述,公司養老金,政府養老金,捐贈基金,基金會,銀行控股
5、集團,富有家族和個人,保險公司,投資銀行,非金融類公司,其他投資者,出資人,有限合伙制企業,獨立的合伙制企業,金融機構附屬公司,管理人,投資標的,其他類型管理人,上市企業，如,Blackstone,現金投資,有限合伙人權益,現金投資,管理人,公司股權,現金、監控和咨詢,私人權益或股票,新創立、有前景企業,前期,后期,中等規模公司,擴張階段,資本性支出,收購,改變資本結構,財務重組,財務困境,股東結構調整,股東退休,資產剝離,上市公司,MBO,或,LBO,財務困境,特殊情況,私人權益或股票,現金,投資顧問,評估有限合伙人,管理基金組合,管理人代理服務,確定有限合伙人,被投資企業代理服務,投資標的
6、顧問,確定投資人,9,PE,在控制被投資企業不確定性的同時增加收益,活躍的,PE,投資者要么取得企業的控制權，要么通過保護條款確定對如下重大決策的發言權,公司戰略方向,商業計劃的發展、推選高管、潛在客戶推介,并購策略,PE,有效改善了治理結構，消除信息不對稱現象,PE,基金助推企業健康發展,PE,對被投資企業提供增值服務，提升價值,10,PE,基金對投資者的吸引力,PE,投資是一項長期復雜的工程，需要投資者明白以下特點：,流動性,基金存續期,5-7,年,資源配置,PE,投資需要投資者具備（或外借）專業技能來監控、評估投資組合,暗箱投資,PE,投資需要投資者把大量資金交給管理人管理很多年，而在事
7、前并不清楚本期基金的投資組合,幾點提示,選擇,PE,，需要慎重評估風險，并考慮自己對,PE,的適合性,11,PE,基金對投資者的吸引力,多樣化策略與投資途徑,PE,基金結構,多元化投資,5,種考慮,管理人,投資,階段,年份,地域,行業,股權投資,3,種途徑,投資者,基金中基金,PE,基金,PE,基金,PE,基金,公司,公司,公司,公司,直接投資,直接投資,需要大量資訊論證，同時有效的多樣化投資組合極具挑戰性,共同投資,通過與基金的私人關系獲得配比投資，省時省力,投資基金,目前最高效最廣泛的,PE,渠道,12,優秀管理人的素質,融資,優秀管理人的素質,投資之前詳細的商業計劃和調查分析，以提供有效
8、的增值服務,獨具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最適合自己知識和能力的投資機會，提供專業化增值服務,PE,投資需要管理人很強的談判能力，取得相應的價格折扣、債權,/,賠償豁免等有利條件,與股票投資不同，,PE,投資需要管理人掌握盡可能多的內部資訊，比如被投資公司管理層的意志等,很強的管理能力,增值服務能力：,制定戰略方向,/,風險控制,清償債務,/,收購兼并投資,控制干預：如必要，管理公司應對被投資企業施加干預,13,投資者需要管理人素質,融資,優秀的歷史業績,具有成功投資經驗的管理人比別人更容易取得未來成功,獨具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最適合自己知識和能力的投資機會，提供專業化增值服務,高效的投資策
9、略,投資策略應與市場機會、管理人經驗、管理人團隊相匹配,融資額度也應與市場機會相匹配,團隊技能,非常重要在于，投資人應該密切關注管理人公司中負責本基金的團隊的經驗和業績,管理人團隊的協作精神和激勵措施非常重要,足夠的透明度,管理人所管理的全部基金的情況及單個基金的情況均應當透明,透明才能真正規范和控制風險。,14,投資者需要管理人素質,融資,規范的投資流程,基金管理人投資流程是成功的關鍵,可靠的信息來源、盡職調查、執行及規范的后臺處理工作,強大的增值服務能力,管理人利用經驗和能力，為被投資企業提供增值服務,管理人應對投資組合，有一套完善的評估體系,投資組合具有良好的連續性,投資策略及投資組合，
10、應與管理人團隊經驗和能力匹配,杜絕管理人對投資組合的無序控制和不連續性,投資者關系,投資人應考核管理人向投資人做報告的能力和透明度,15,如何評判管理人的業績表現,融資,合伙人,雖然強調團隊協作，領導人的作用仍然十分突出,投資策略,雖然遠非一門科學，但仍需要慎重考慮,投資事件,評估其退出質量和虧損情況,16,基金管理人需要的能力,融資,募集資金和融資網絡,投資組合設計,/,資產配置,資訊搜集和篩選,評估和盡職調查,投資結構,交易經驗,退出計劃,增值文化,公司運營,監控,向有限合伙人報告,退出步驟,成功經驗,遵守法律的社會操守,在會計、財務透明、公司治理方面的良好實踐,17,有些投資人看重的管理人資源,融資,有成功基金管理經驗,有本土化,/,當地人才團隊,或者管理人與當地有關機構（托管人）有良好互信合作,18,投資人監控與績效評估,融資,投資人監控,通常參與基金顧問委員會，密切關注對外投資,詳細審核基金財務報表,管理人績效評估,基金內部收益率（,IRR,），最常使用的業績指標,基金層面和公司層面的多倍增值,花費支出,19,退出策略,退出,退出機制,IPO,出售股權,出售基金（創投公司）,賣出期權（,PUT,）,清算,20,
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