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1、單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,一、CEO財務分析與決策挑戰與任務,1、評價企業的經營和財務業績,1Profitability盈利能力,2Cash Creation現金創造能力,3Value Creation價值創造能力,4Risk Control風險控制能力,5Growth成長能力,2、高管團隊和部門的鼓勵和績效考評,1績效考核的指標體系和關鍵指標,2考核和鼓勵的原那么和實施方法,企業比以前更好還是更差？企業比競爭對手更強還是更弱？,企業高管是否做出更出色的工作？是否增強企業的實力？是否應該給企業高管團隊獎勵？獎勵多少？,3、分析和評價
2、企業的財務政策,1營運資本管理政策,2負債政策,3股利分配政策,4投資政策,4、重新規劃、制定或調整公司的財務戰略,1如何籌資？如何降低資本本錢？,2是否需要進一步調整財務政策？,3如何調整和制訂公司財務戰略？,5、財務平安保障和財務危機防范,1財務狀況健康,2資金鏈穩定平安,3財務困境和危機防范,企業高管有哪些調控企業健康持續開展的政策？如何調控？,企業目前的財務政策是否適宜？是否需要調整或修正？,如何保證企業的財務狀況健康、平安和可持續開展，防止發生財務危機？,公司價值,資本結構政策,目標：債務平安有效,重點：適度負債；,發揮負債效益；,控制債務風險。,股利政策,目標：股東利益至上,重點：
3、是否分紅；,分多分少；,如何分紅。,營運資本管理政策,目標：提高資產流動性,重點：控制存貨；,控制應收款；,控制預付款。,投資政策,目標：維護長期增長,重點：戰略價值評價；,技術效益評價；,投資風險評價。,損益表,資產,負債表,現金,流量表,財務報表分析,業績考評,財務報表分析,財務狀況,經濟,增加值,自我,可持續,增長,財務,戰略,矩陣,EVA0,EVA,自我持續,g,資金短缺,預計,g0,凈利潤,凈利潤。故定義：,現金創造能力實際經營凈現金/應得經營凈現金,假設=1；說明企業實際收回的經營凈現金等于應得經營凈現金；,假設1，說明企業實際收回的經營凈現金超過應得經營凈現金；,假設0,正向籌資
4、,;,籌資現金凈流入,0,逆向籌資,.,投資現金凈流入,0,收回投資,.,現金,為王！,五、解讀財務報表三表“的關系,解讀財務報表，,理解財務報表的分析要點，,謹防資金鏈斷裂,!,消除會計信息失真,虛擬資產,剔除法,異常利潤,剔除法,關聯交易,剔除法,審計報告,分析法,現金流量,分析法,現金流量分析,經營活動的現金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？,經營活動的現金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產生的，還是其他原因產生的？,經營活動的現金凈流量與凈利潤之間的關系是否穩定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結果？,現金的收入和支出與收入和費用確實認時間有多長？二者之間存在哪些
5、不確定性因素？,AR，INV，AP的變動是否正常？,是否存在下年度初的大量退貨？,是否存在突擊還款的現象？,評價流動性和財務風險的現代方法-匹配戰略Matching Strategy),匹配戰略,將資產的使用年限與融資來源的期限相互配比，以降低企業的利率風險,(Interest-rate Risk),和籌資風險,(Funding Risk),理財禁忌,短借長用,WCR,屬性,短期資金占用抑或長期資金占用,?,中國國情及制度背景,上市公司負債率很低,短借長用司空見慣,利潤分配,政策,營運資本,政策,負債,政策,投資,政策,企業價值,最大化,1,2,3,4,六、,CEO,面臨的財務政策,分析與選擇
6、,企業,價值,最大化,債務管理要點,優化負債使之平安有效,1、適度負債,2、充分發揮負債效益,3、防范發生財務困境,或財務危機,利潤分配管理要點,股東利益至上,1,、是否現金分紅,2,、多分還是少分,3,、如何分紅,4,、是否穩定分紅,投資管理要點提高投資效益維持長期增長,1、投資工程的可行性評價,2、戰略性投資價值評價,3、投資工程技術性效益評價,4、投資工程的風險評價,營運資本管理要點,提高現金創造能力,1,、,三控措施：,控制存貨、應收款、預付款,2,、,OPM,戰略：構造競爭優勢，實施,OPM,戰略,二財務政策股利政策的主要理論和爭議,股利理論,依 據,政 策,手中鳥理論,股東偏好“現
7、金股利”而不是“資本利得”，因為資本利得具有“不確定性”，所以股東偏好現金股利。,多分少留,MM,無關論,股東對現金股利和資本利得持無偏好態度，因為他們認為二者等價。,無所謂,稅差理論,因為政府對“現金股利”的稅率高于對“資本利得”的稅率，分紅越高，稅賦越重，所以股東偏好資本利得。,多留少分,客戶效應論,股東特征不同，偏好不同。富人偏好資本利得，而窮人偏好現金股利。,因人而異,代理理論,董事會與管理層并未為股東利益負責，將利潤留置在企業的代理成本太高。,多分少留,現金股利政策的綜合決策模型,有,未來,高 投資,現有 時機 無 高,充裕 盈利 負債 現,現金 低 程度 中 金,充裕 分,短缺 低
8、 紅,可分紅,不分紅,三財務政策營運資本管理的主要理論創新和革命,營運資本管理政策 資產負債表特征 損益表特征,EBT/EBIT1,流動資產中，現金和類現金少，,應收款、預付款、存貨多；,流動負債中，短期有息負債多，,無息負債少,流動資產中，現金和類現金較多，,應收款、預付款、存貨較少；,流動負債中，短期有息負債較少，,無息負債較多,流動資產中，現金和類現金多，,應收款、預付款、存貨少；,流動負債中，短期有息負債少，,無息負債多,負營運資本,零營運資本,正營運資本,控制存貨、控制應收款、控制預付款，實施,OPM,戰略,增強現金創造能力,四財務政策投資政策和決策,1投資工程可行性評價,A技術和商
9、業模式可行性 B市場需求可行性,C財務可行性 D宏觀經濟可行性,E環?？尚行?F交通、能源、水源等保障可行性,G技術和管理團隊可行性 H社會、文化、政治、宗教等可行性,2投資工程的戰略投資價值評價：投資價值何在？,3投資工程的籌資政策評價資金來源：,A權益資本發行股票、增發新股、配股,B債務資本銀行貸款、發行債券、可轉債,C資本本錢權益資本本錢=？債務資本本錢=？WACC=？,4投資工程的財務效益評價：保本點=？保利點=？回收期=？NPV=？IRR=？,5投資工程的投資風險分析與評價,A保本/利點分析 B敏感性分析 C矩陣式彈性分析,五中國企業財務危機的主要原因、開展軌跡和征兆,1、中國企業財
10、務危機的主要原因：,1產業衰退；2投資失誤；,3競爭失利；4市場需求變化；,5多元化失?。?擔保失誤；,7供貨信用政策錯誤；8其他。,2、中國企業財務危機的開展軌跡：,1產品銷售收入減少銷售增長率下降或低于同行業,2產品積壓、庫存增加產品周轉速度下降,3資產增加，但銷售不增反減總資產固定資產周轉速度下降,4利潤減少，盈利能力下降銷售利潤率和資產利潤率下降,5應收款和預付款增加應收帳款等流動資產周轉速度下降,6經營性現金凈流入減少經營性凈現金(利潤+折舊+攤銷+利息),經營財務狀況惡化,7應收款和預付款引發違約現象呆壞帳比例上升,8短期債務違約銀行短期借款的付息還本困難、應付款逾期,9長期債務違
11、約銀行長期借款的付息還本困難，逾期未還,10財務困境融資困難：主要銀行拒絕貸款、主要股東拒絕拯救,11債務危機法律糾紛、法律訴訟,12人事危機核心團隊人員離職,13財務危機申請破產保護,14進入破產清算程序法定破產,債務違約,破產危機,出問題了,快破產了,3、主要觀測指標征兆：,1增長狀況分析,a銷售增長率；b利潤增長率；c經營性凈現金增長率；,2資產使用效率分析,a總資產周轉速度；b存貨周轉速度；c應收款周轉速度；,3盈利能力分析,aROE變化趨勢；bROA變化趨勢；c銷售利潤率變化趨；,4負債狀況分析,a資產負債率變化趨勢；b長債/權益變化趨勢；,c利息保障倍數*；d本息保障倍數*,5資產
12、流動性分析,a流動比率；b速動比率；,6現金生成能力分析,a銷售獲現率；b資產獲現率；,c實際經營凈現金/應得經營凈現金。,七、建立六個新的財務理念,1、從“利潤導向到“現金導向,現金為王Cash is King！,2、從“EPS導向到“每股經營性凈現金流入導向,經營性現金凈流入是企業經營的“血脈！,3、從“流動比率管理導向到“營運資本管理導向,控制存貨、應收帳款和預付款和實施 OPM 戰略！,4、從“利潤最大化導向到“企業價值最大化導向,股東的資本權益資本是昂貴的、具有很高的時機本錢！,5、從“被動的增長管理導向到“主動的增長管理導向,自我可持續增長率與預計銷售增長率之間的差具有重要現實意義
13、，其實際上影響著企業的財務政策！,6、從“被動的風險管理導向到“主動的風險管理導向,企業的經營和財務風險是可以分解、控制、預見和化解的！,公司價值,資本結構政策,目標：債務平安有效,重點：適度負債；,發揮負債效益；,控制債務風險。,股利政策,目標：股東利益至上,重點：是否分紅；,分多分少；,如何分紅。,營運資本管理政策,目標：提高資產流動性,重點：控制存貨；,控制應收款；,控制預付款。,投資政策,目標：維護長期增長,重點：戰略價值評價；,技術效益評價；,投資風險評價。,損益表,資產,負債表,現金,流量表,財務報表分析,業績考評,財務報表分析,財務狀況,經濟,增加值,自我,可持續,增長,財務,戰略,矩陣,
公司三大財務報表關系及重點分析
